10家酒企业绩预减 并购横向整合将成新趋势

在经历了近3年调整期后，白酒行业仍未走出低谷。

即将交出2014年中报“成绩单”前夕，部分白酒企业再次“组团”给市场打了一剂“预防针”。

记者统计发现，截至目前，在已公布预告或半年报的11家白酒上市公司中，有3家亏损，而包括沱牌舍得(600702.SH)、山西汾酒(600809.SH)、金种子酒(600199.SH)和老白干酒(600559.SH)等在内的企业，第二季度净利润已处于临界点，此外还有3家企业业绩略减。

方正证券分析师薛玉虎对《第一财经日报》记者表示，随着行业调整的深入，分化会越来越明显。一二三线均有龙头品牌现在已经企稳，其他比较差的会继续调整。

10家酒企业绩预减

从目前已公布业绩预告的11家上市公司业绩来看，水井坊(600799.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、皇台酒业(000995.SZ)三家企业半年业绩陷入亏损。其中，酒鬼酒在第二季度的亏损幅度并没有明显改善，该公司第一季度净利润为162.51万元，扣除2000万元政府补助等非经常性损益后，亏损额为2039.78万元，而第二季度亏损额在1860.22万元到2860.22万元之间。水井坊则从第一季度的逾8000万元亏损收窄至第二季度亏损3000万元~5000万元。

此外，虽然其他酒企未陷入亏损，但《第一财经日报》记者统计发现，有4家酒企第二季度净利润已接近亏损边缘。以沱牌舍得为例，预告净利润将同比下滑60%~90%，相当于在282.53万元~1130.13万元之间，该公司第一季度净利润803.77万元，因此二季度的净利润相当于在-521.24万元到326.36万元之间。

除了沱牌舍得，山西汾酒、金种子酒和老白干酒第二季度其实均处于亏损的边缘。山西汾酒第二季度净利润水平在-4662.83万元到5193.38万元之间，金种子酒在-525.8万元到4910.06万元，老白干酒在-438.1万元到122.59万元之间。

其实下滑并不难预料，因为二季度是白酒业的传统销售淡季，广东俊涛名酒董事长张健伟就对《第一财经日报》记者表示：“今年淡季不是一般的淡，比去年还要更淡。”

一九在线董事长黄文雄也对《第一财经日报》记者表示，今年淡季比去年同期的销量差了20%。

经销商趋保守

“未来不会冒险做水井坊、国窖1573等高端品种，会更多地关注在茅五上。”广东粤强酒业董事长王富强对《第一财经日报》记者坦言，“以前除了茅五之外的高端酒利润空间比较大，在20%~50%之间，而且服务、市场也比较创新，以前名酒不够，做这些酒容易拿，但现在这些利润空间都不复存在了，它们的品牌力不够，同样的价格甚至更低，消费者还是会选择老品牌，而且茅五在市场上也加大了力度，所以之前的创新优势也渐渐消失了。”

在经销商层面，这些从前仅次于茅五的高端酒地位已大不如前，随着调整深入，企业之间的业绩分化也开始显现。其中，以高端为主打、未建立强势根据地的酒企尤其受伤。

成都尚善首席顾问铁犁对《第一财经日报》记者表示，泸州老窖(000568.SZ)、酒鬼酒高端酒占比比较大，水井坊、酒鬼酒做高端关注全国市场而忽视本地市场，“在行业下滑期，业绩分化表现得尤为明显。”

其实，包括酒鬼酒在内的酒企都意识到本地市场薄弱的问题，酒鬼酒供销公司总经理郝刚就曾对《第一财经日报》记者坦言，原来在省外市场卖得不错，在湖南也可以，所以没提出聚焦湖南本地市场，“现在我们在省外遇到太大困难了，在湖南再站不住，我们就没地方去了。”

“现在沱牌舍得也在强化川北市场，水井坊也在做成都周边。”铁犁表示。

但这种回归大本营的做法没那么简单，宏源证券分析认为，酒鬼酒的中高端产品优势在湖南市场已经大不如从前，而中低端市场过去被忽视，在品牌塑造与渠道建设等方面经验不足，并且湖南中低端白酒中有湘窖等运作多年的地产品牌。与酒鬼酒相似，沱牌舍得2012年高端舍得系列收入占比达60%，但缺乏稳固优势的大本营市场，遇到高端受挫和省外市场收缩时，受到的影响也比较大。

“预计水井坊、沱牌舍得等品牌今明两年业绩都不会太好。”铁犁估计。

调整倒逼高端市场集中

相对上述品牌，“茅五洋古”被认为更有优势。

薛玉虎表示，目前五粮液的渠道库存已经降至4年以来的新低，此外，洋河股份、古井贡酒在省内市场均比较稳固，有望较早完成调整。

目前贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、伊力特没有预告业绩，“公布的多是相对较差的公司，之后公布的几家应该有好表现。”一位不愿透露姓名的分析师对《第一财经日报》记者表示。

随着量价齐升时代的结束，白酒行业未来的趋势将是集中度提高，企业挤压式增长。薛玉虎给出一组数据，在2011年到2012年期间，800元以上的产品市场容量约4万吨，次高端300元~800元市场容量约为5万吨，合共9万吨。

薛玉虎认为，到2014年，象征高端的500元以上产品茅五等容量会缩减到约4万吨。“茅台、五粮液各占1.5万吨，泸州老窖、郎酒等合起来占1万吨。高端市场容量虽萎缩，但茅五覆盖了之前‘高端+次高端’空间，总体容量仍在扩张，支撑茅五销量的增长。”

和君集团副总裁林枫也对《第一财经日报》记者表示，未来3~5年白酒行业将会迎来一轮整合，虽然行业格局整合的程度如啤酒一样高度集中，在这一轮很难完成，但行业集中度提高、并购横向整合将是新一轮调整的趋势。