李嘉诚为什么突然出售售屈臣氏股权

本被认为已经“箭在弦上”的屈臣氏上市一事，近日却突生变故。上周五，和黄宣布将转售屈臣氏集团24.95%股权给新加坡**基金淡马锡，李嘉诚也称，屈臣氏不会在今年上市。这一举动无疑又再次引发了业内对其撤资的质疑，而李嘉诚也不得**次做出澄清。

淡马锡收购屈臣氏24.95%股权

据**财经日报报道，上周五(3月21日)，新加坡**基金淡马锡宣布以440亿港元的价格购买屈臣氏24.95%的股份，而和记黄埔有限公司主席李嘉诚也紧急召开记者会，称屈臣氏将在2至3年后再在中国香港和新加坡进行两地上市。

根据公告，淡马锡以440亿港元入股和黄零售分部屈臣氏控股，间接将持有其24.95%的权益，交易反映出屈臣氏集团的估值为1770亿港元，占和黄每股约41.5港元，而上周五和黄股价收报107港元，全日升1%。

此外，和黄把交易所得净额约70%以特别股息形式派发予股东，每股7港元，同时李嘉诚旗下长江实业也额外付出13亿港元，派股息予股东，以便统一长江实业及和黄派发特别股息的水平。

李嘉诚在记者会上称，“屈臣氏今年不太可能上市了”，而和黄与淡马锡都同意，会积极探讨在2至3年内把屈臣氏集团在中国香港和新加坡做**上市，而李嘉诚称与淡马锡谈得非常愉快，更将此单交易称为“快到离谱”。交易完成后，淡马锡会有两名代表加入屈臣氏的董事局，然而李嘉诚强调屈臣氏现在的业务表现已经很出色，如果股东对营运模式提出好的建议，也会予以考虑。

而对此交易，国泰君安**分析员宋然评价称，“你养了一车鸡，打算拉到市场去卖了，在去检疫局**的路上，突然碰到一个跟那家检疫局关系贼好的鸡贩子，这个鸡贩子提出，出*把你这车装饰漂亮点，价格优惠点，过阵子鸡肥了再带你去**，还不干预你以后养鸡，*后多派几个人看着，你说好不好？”

同时，据每日经济新闻发现，这并非是李嘉诚与淡马锡的*次合作。早在2006年，和记黄埔向淡马锡旗下的新加坡港务集团(PSA)出售港口业务权益20%，作价为43.88亿美元。随后，和记黄埔将包括香港码头﹑盐田港部份权益以及内河港资产通过和记港口信托在新加坡上市时，PSA亦持有该信托基金9亿个基金单位。

此外，21世纪经济报道也对此报道表示，“是我们主动联络的淡马锡，整个交易谈判过程非常顺利。如此大规模的交易在极短时间内达成，相当不容易。”记者会现场，李嘉诚对赢得淡马锡这个“新伙伴”非常高兴。

而对淡马锡来说，440亿港元的投资规模，是该**基金迄今为止*大的单一海外投资。此前，淡马锡在新兴市场的投资主要集中于能源和金融领域，包括工商银行、平安保险、昆仑能源都是其主要持仓。

交易宣布后，淡马锡投资部总裁谢松辉**时间发表评论说：“屈臣氏拥有非常成熟的管理团队和颇具价值的零售网络，又处于增长期。投资零售业是抓住亚洲中产阶层激增和经济转型的重要策略，与淡马锡所坚持的长期投资目标不谋而合。”

他表示，继续看好亚洲，尤其是中国和复苏中的欧洲市场。这解释了淡马锡何以斥*资入股屈臣氏。

为何突然出售屈臣氏股权？

那么，在做了长时间上市准备后，李嘉诚为何要突然出售屈臣氏股权呢？

广州日报对此报道表示，业内人士指出，该交易反映出屈臣氏的整体估值约为港币1770亿元。瑞信对此做出“失望”评价，认为相比原定全盘上市的方案少。此前，市场估计屈臣氏价值约1900亿港元。

但也有**业内**指出，和黄变现24.95%股权取得440亿港元的同时，也借此交易确定市场参考价值，并为下一步融资和分拆上市做好准备，可谓一举三得。

不过，该人士认为，1770亿港元的估值明显偏高。按照屈臣氏去年盈利计算，平均每间盈利不到75万港元，每间店需连续盈利22年才能达到1700万港元。“但淡马锡不会亏的，相信作为战略股东，会共同推动分拆上市，推高股价，逐步盈利。”该人士说。

报道还援引知情人士介绍称，无论是之前的出售百佳、屈臣氏上市计划，还是目前的股权出售，目的都是套现。“尽管零售业现金流充沛，但如今盈利能力下降，未来可能成为拖累业绩的板块。因此，李嘉诚此举不仅实现套现，还意在降低和黄的资产负债率。”该人士认为。

去年屈臣氏盈利增长10多个百分点，主要动力来自欧洲和亚洲。而根据和黄年报，2012年，其零售业务的税前利润增长率已从2010年的38%跌至8%。

其实，盈利下跌已成行业趋势。近年来，国内终端零售需求持续低迷、电商等新型业态与传统渠道争夺消费者、实体零售企业之间的竞争更为激烈，导致实体零售行业增长空间进一步缩窄。

据中华全国商业信息中心统计，2013年全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.9%，增速较上年放缓1.9个百分点，连续两年下滑，为2005年以来*低。其中，沃尔玛和家乐福的销售额分别下滑6%、2%。

除此之外，据**财经日报也援引丰盛金融资产管理部分析员冯宏远分析表示，和黄以这种形式出售屈臣氏股权，不仅可以改善公司的负债情况，而等到两三年后上市，到时估值可更上一层楼，而且集团此次派发特别股息，短期内也能刺激和黄股价上升。

但多名市场人士也表示，出售价格的估值比市场预计低了不少。宋然表示，原本市场预计屈臣氏的估值能达到2000亿港元，但此交易却反映屈臣氏估值1700亿港元，有15%的折让，但基础投资者在上市前大比例入股折让，比上市能实现更快的现金回笼，也能获得更容易的监管批准，交易成本及未来维护成本都大大降低。

此外，屈臣氏选择淡马锡的原因之一，就是淡马锡在新加坡的江湖地位相当牢固，该基金是由新加坡政府财政部100%控股的，而且对香港市场的零售股份非常偏好。同时，宋然还表示，新加坡市场上还有一家与屈臣氏有直接可比性的牛奶公司(D01.SGX)，可以获得更广泛的投资者基础，加上近年来集团在东南亚的零售业务比例增长迅速，交易有利于未来在东南亚零售业扩张。

而对此，每日经济新闻也援引盛富资本与协众**总裁黄立冲分析表示，李嘉诚之所以不选择直接将屈臣氏分拆上市，或许是其测试过目前资本市场开出的估值无法达到他们的预期，受到美联储进一步收紧量化宽松政策的影响，香港股市表现不佳，现时上市难免对公司估值造成影响。

“这次与淡马锡的合作，堪称是李嘉诚精湛财技的一次演绎：一方面，长和系目前负债率不高，并不急着大量套现，通过战略性出让部分股权给予淡马锡，在套现部分资金的同时保留了多数股权，可以等待资本市场回暖时再行启动上市，实现利益*大化；另一方面，引入国家**基金的淡马锡作为战略投资者，能增强屈臣氏在资本市场的吸引力，对未来在IPO时提高公司估值也有相当作用，李嘉诚此举可谓一箭双雕。”黄立冲认为。

李嘉诚再斥撤资质疑直言年内或继续出售旗下资产

事实上，此前李嘉诚抛售香港及内地资产动作频频，市场对其撤资中国的疑虑一直不减。虽然李嘉诚已针对撤资传闻作出了多次澄清，但此次交易发生后，业内的质疑无疑又再一次高涨起来。

据羊城晚报报道，从今年1月底分拆港灯上市集资以来，李嘉诚在资本市场的套现就没停止过，不过，*令人惊讶的还是此番如此快速地将准备分拆上市的屈臣氏部分股份卖给新加坡**基金淡马锡。

“卖给一个投资者比上市更好。上市目的是筹集资金，现在这个方式更快捷，有何不好？”对此，李嘉诚日前罕见召开记者会时表示，与*次公开发售的方式比较，现在淡马锡入股，能达致释放出屈臣氏集团部分价值的目的，又能为和黄所持余下权益提供估值重要参考根据，过程更快捷，是更佳的选择。

同时，李嘉诚还公布将优先考虑2-3年内分拆屈臣氏于香港和新加坡两地上市。出售交易预计在4月中完成。也不排除在未来12个月内继续出售旗下资产。

另外，**财经日报也对此报道称，此次交易的另一亮点，是李嘉诚将交易所得净额的70%，以每股7港元的特别股息派给股东，而且持有和黄的长江实业股东也可以获得特别股息，而李嘉诚此举似乎是为了改善近年来舆论对他的“撤资”形象。

“不要再说我从香港撤资了，这是一个笑话。屈臣氏海外店铺占94%，香港只有6%，但这次交易派特别股息，等于卖了海外资产拿来香港派息，这次出售屈臣氏所得的，都拿来贡献香港，大家都应该满意了吧。”李嘉诚说。

李嘉诚此次还鲜有地发出自嘲：“做了很多年生意，我也看得很明白，有些报纸不攻击我，销量就会不好，所以我一直都很理解，不过我也不会笨到用400多亿股息去堵人家的嘴。”

李嘉诚2014年套现轨迹

1月22日电能实业分拆港灯电力投资(港灯)上市进程冲刺。电能实业宣布以下限定价，港灯每个股份合订单位为港币5.45元(港元，下同)，集资约241亿港元，整个项目为电能实业带来527亿元收益。

2月13日长园集团公告显示，其**大股东长和投资于2014年2月11日通过上海证券交易所大宗交易的方式减持9403900股，套现逾1亿元。长和系今年以来7次抛售长园集团，共密集套现7亿元(折合约8.75亿港元).

3月14日和黄在新加坡上市的和记港口信托，减持亚洲货柜码头60%股权，套现*多24.72亿港元。

3月21日和记黄埔宣布，向淡马锡出售零售旗舰屈臣氏24.95%的股权，涉及资金440亿港元。