发改委微刺激力挺小微企业融资

国家发改委近日发布《关于加强小微企业**服务支持小微企业发展的指导意见》，允许 VC、PE和产业投资基金发债，专项用于投资小微企业。《意见》提出，逐步扩大中小企业集合债券发行规模，鼓励扩大小微企业增信集合债券试点规模。

业内人士表示，《意见》堪称“微刺激”组合拳，*次放**业投资、股权投资机构发债，同时扩大中小企业集合债发行规模，政策含金量很高，但如不相应调整现行国有创业投资、股权投资机构的考核体制，仍难以改变资金更青睐中后期项目的现状。如何通过一系列政策设计，使中小企业集合债在市场上较其他**方式更具优势，将成为能否扩大发行规模的关键。

早期项目难获青睐

“锦上添花的多，雪中送炭的少。”对于近年VC和PE存在的问题，发改委有关人士评价说。VC和PE更愿意投资中后期特别是Pre-IPO项目，这不符合发改委一直鼓励的投资阶段前移。正因为如此，发改委此次下发的指导意见特别指出，各**备案管理部门要加快设立小微企业创业投资引导基金，吸引社会资本设立创业投资企业，主要投资于小微企业。

2008年，***办公厅颁布《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，明确提出创业投资引导基金参股的子基金应投资早期项目。但现实是资金更愿意参与后期项目，偏离了政策的本意。

2013 年，发改委财金司与中国投资协会股权和创业投资专委会联合调研了68家引导基金。调研结果显示，截至2012年末，我国各级**创业投资引导基金的子基金规模为563亿元，其中引导基金出资规模为104亿元，持股占比18.44%，引导基金平均放大比例为5.42倍。引导基金投资中小企业数量占比 62.3%，金额占比55.9%。引导基金投资中后期的比重相对较大，与国外相比仍有很大差距，也明显低于备案创投投资中小企业的比例，这主要是因为地方**财力不足、引导基金相关考核政策不完善。

以财税政策为例，在发改委推动下，2009年国税总局曾下发通知要求，符合条件的创业投资企业如投资未上市中小高***企业2年以上，可按投资额的70%抵扣应纳所得税，当年不足抵扣的，可在以后纳税年度结转抵扣。

中国证券报记者获悉，当初制定该政策时，原本考虑支持中小企业，但由于种种原因，*终变成支持中小高***企业。即便如此，在执行过程中，由于高新企业的标准过严，一些地方对税收优惠政策理解不到位，挫伤了创投企业的积极性。