山东分站
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25日，齐鲁证券“国泰一期专项资产管理计划”(下称“国泰一期”)正式在深交所综合协议交易平台挂牌转让，山东资产证券化产品由此完成了*秀。该产品以国泰租赁有限公司(下称“国泰租赁”)与承租人签署的租赁合同债权为基础资产，分为4个优先级与1个次级资产支持证券，募资共计11.96亿元。国泰租赁也成为山东省内*家发行资产证券化产品的**租赁企业。
“**租赁是连接金融和实体经济的纽带，此次直接**帮助我们解决了发展上的难题，间接也有助于我们下游的企业发展。”国泰租赁相关负责人对经济导报记者表示。据其介绍，这是该公司*次对接资本市场进行直接**。
随着*单资产证券化产品落地，山东在资产证券化方面的潜力也日益凸显。在山东省金融办副主任孙宪青看来，如果资产证券化在全省得以**，将从根本上解决建设资金沉淀问题，改善企业债务结构，促进山东经济发展。
“家底”厚实
上述国泰租赁人士透露，凭借公司的**主体和出色的方案设计，1月2日***核准齐鲁证券设立国泰一期，5月19日产品成功发行，募集资金将全部用于补充公司流动资金、拓展**租赁业务。该产品也是去年***发布资产证券化新规后，山东发行的*单资产证券化产品。
“国泰租赁的模式是将其**租赁资产证券化，从而募集到所需资金。”锐财经*席分析师王政表示，资产证券化**受企业财务状况的影响较小，只要具备稳定且可预测的现金流，就可以考虑通过证券化进行**。
导报记者获悉，作为国泰一期专项计划的原始权益人(**方)，国泰租赁是目前国内规模最大的矿山机械设备**租赁服务商。然而随着业务发展，配套资金不足严重掣肘国泰租赁发展。但相对银行及金融租赁公司而言，内资**租赁企业普遍存在**成本较高、**渠道较窄的现象。
“经过与国泰租赁不断的基础资产筛选、方案制定及研究讨论，双方最终确定了基础资产及发行方案，并以基础资产的现金流作为第一还款来源。”齐鲁证券固定收益总部董事总经理韩冬介绍说，在利率市场化的背景下，通过资产证券化进行**，对企业拓宽**渠道具有现实意义。
事实上，山东在资产证券化发展方面的“家底”厚实。山东的能源、交通等基础设施条件较好，有相对固定收益的基础设施和公用行业较多，开展资产证券化的基础条件非常优越。据悉，山东有27个港口，7000万千瓦发电机组，5000多公里高速公路，多家自来水厂、污水处理厂。此外，山东还拥有较多未来收益较好的大企业。这些可以形成大量、稳定的现金流，具备资产证券化条件。
“景区门票收入、企业应收账款、类金融企业利息等收益权，也是资产证券化产品的良好标的。”对此，山东省金融办证券与资本市场处处长张伟如数家珍。
“山东实体经济基础雄厚，资产类型齐全，发展资产证券化大有可为。”王政表示，资产证券化作为一种尚未在我国普及的新型金融工具，应着重摸清家底，找准目标企业、基础资产，规避相关风险。
风控待加强
“国际金融危机以来，大家充分认识到场外的、隐蔽的金融交易蕴藏着巨大风险，这也正是当前影子银行体系引起普遍忧虑的原因。因此，把一部分的金融活动证券化、场内化，对金融风险的有效管理十分重要。”深交所总经理宋丽萍日前表示。
导报记者获悉，截至目前，深市共发行17个资产证券化产品，**规模220.7亿元，并已形成较为完整的项目储备梯队。除本次采用的**租赁债权外，基础资产还涵盖保障房项目、小额贷款、涉农扶贫贷款等多种类型，为实体经济重点领域提供了新的**途径。以2013年7月以来陆续在深交所挂牌的阿里小贷系列产品为例，在近一年的时间里为原始权益人募资35亿元，累计服务37.7万家小微企业与个人创业者，滚动提供小贷97.5亿元，实现了通过金融杠杆激发实体经济活力的产品设计初衷。
在深交所等着力推动资产证券化业务转向常规发展之际，民间资本也在为资产证券化而求索。一家名为蓬达集团的旅游企业，即率先在山东省内试水客房资产的证券化。
“酒店管理的传统模式已经走至末路，服务业金融衍生品的大潮将到来。”蓬达集团董事长盖其东对导报记者表示。据其介绍，经过调研，蓬达集团创办了中国度假交换联盟(即“CPE”)，该联盟是酒店客房统一互换的一个电子仓库，也就是服务业资产证券化的平台。
“可以转成资产证券化的资产一定是能够产生现金流的资产，有了资产，接下来就要变成可流通的证券。需要把资产做成一个资产池，这是资产证券化的关键，里面装的东西与原先发起方风险隔离了，和任何一方都没有相关，以此来保证产品的安全性。”诺亚财富相关研究员对导报记者分析说，由此可见，资产证券化是对企业和投资者双赢的金融创新。企业能够盘活旗下资产，将未来才能收到的账款提前入账，用于企业发展;投资者由于有了资产池的风险隔离设计，可以在最大限度保证资金安全的基础上获得投资收益。
然而，需要指出的是，资产证券化产品对证券公司的综合业务能力要求很高。对基础资产需要做好尽职调查，产品设计需要综合考虑买卖双方的投**需求和风险偏好，交易环节需要运用自有资金定价和做市，销售环节需要将产品卖给合适的客户。
采访中，上述人士皆表达了类似观点：实践中，不少证券公司的固收、资管、投行等多个业务线各自独立开展证券化业务，互相缺乏支持配合，还处于一种低层次的“拉项目”竞争状态，既没有综合业务优势，又没有全链条的风险控制，这一短板亟待补齐。
