如何变4万亿外储“负担”为财富

据**财经日报讯  2014年中国二季度外汇储备数据公布在即，市场人士普遍预测，外储规模极可能突破4万亿美元大关。如何合理运用这庞大外储规模再度引发关注。

摩根士丹利日前表示，外汇储备规模过大，也将成为一种“负担”，可能造成国内通货膨胀、提高央行存款准备金率和对冲操作压力，对货币政策的制约程度也会进一步加强。

对此，分析人士指出，化解近4万亿美元外汇储备关键在两步，一步是卡住增量，这就需要央行对外汇市场进一步“松绑”，另一步则为如何盘活存量，做好外汇储备经营管理，加强多元化投资，亦是一个值得长期探讨的问题。

“松绑”外汇市场

从近几个季度的数据来看，中国目前依然在不断增持外汇储备。根据央行数据，截至2014年3月末，国家外汇储备余额为3.95万亿美元。截至一季度，我国外汇储备排名世界**，占全世界外储总量的三分之一，远高于排名第二的日本。

据花旗集团(Citigroup)的分析师预计，中国外汇储备总额料已在今年6月份增至3.99万亿美元。而市场人士普遍预计，二季度外储规模极可能突破4万亿美元大关。“不能判断是有很多新增的量，还需要考虑到外汇储备投资产生的收益，以及储备中不同币种汇率变化折算导致外储量的变化。”招商银行金融市场部**分析师刘东亮对《**财经日报》记者表示。

刘东亮认为，以前外储快速增加的原因主要在于，*先贸易顺差导致外汇增速快;其次是央行一直收美元，企业和个人结汇后的美元都收归于央行;*后是人民币单边升值的预期导致外汇资金的流入。“只有这三个机制产生变化，外汇储备才能产生变化，由增放平。”

光大期货研究所所长叶燕武对《**财经日报》记者表示，*近两年，中国的经济发展对出口依赖相对减少，贸易顺差占GDP的比重正不断下降。从贸易方面来看，新增的贸易流对外储的增幅有限。

而减轻外汇储备的“负担”，就需要沿着外储增加原因的线索去采取对冲措施。“进一步鼓励扩大进口可消化部分外汇储备，而通过加大汇率的双边波动，使得央行货币政策的*立性增强，改变因人民币单边升值导致的持续的热*净流入。”叶燕武表示。

“实行人民币双边波动，很多企业不急于结汇，反而更愿意持有美元。现在的趋势也是如此，今年2月份以后人民币贬值，我们可以看到银行体系的外汇存款增长较快。”刘东亮对本报表示，同时央行正在减少对外汇市场的干预行为，**收美元，从今年5月份央行口径的新增外汇占款增量只有3.6亿元人民币就可以看出。

实际上，央行在5月6日发布的一季度货币政策执行报告中也已明确表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，加大市场决定汇率的力度，促进**收支平衡。

加大多元化投资

而在抑制外储规模节节攀升的同时，如何有效管理现有庞大的外储资金并获得良好的投资回报，*终将“负担”变为**?

借鉴世界第二大外汇储备国日本的做法，日本对于外汇储备的管理原则是坚持在保持外汇资产的安全性、流动性基础上，尽可能追求**。因此，该国外汇资产主要由流动性强的国债、**机关债券、**金融机构债券，以及国内外信用等级高、偿还能力强的金融机构存款构成。此外，日本还非常重视将外汇储备转化成战略物资储备，通过在**上购买如石油、矿产、稀有金属等方式。

不过，刘东亮对本报称，将外储转变为战略物资储备的做法当前在中国不可行。中国外汇储备的两个基本原则是高安全性和高流动性，而战略储备物资不满足这两个条件。“大规模的购买会提高商品的价格，中国是这些商品*大的进口国，意味着要付出很多额外的成本进口这些物资。与此同时，物资储备等实物价格会产生剧烈波动，投资会伴随巨大的风险。”

此外，日本的外储管理经验或对中国有一定的参考意义，但在当前中国资本管制和人民币不可完全自由兑换的制度约束下，企业个人在持有外汇上不能拥有更大的自由度，因此很难实现日本“藏汇于民”、分散风险的做法。

外汇局总经济师黄国波今年6月公开表示，储备管理的基本原则是安全性、流动性，然后才是增值性。“在满足流动性的基础上，外汇储备也做更加长期、更加多元化的投资，这些投资的流动性会低很多，但是收益会高很多，结构上大概是这样一个考虑。”

根据国家外汇管理局2013年年报，目前外汇储备投资横跨70多个国家和地区，包括30多种货币、50多类资产品种、6000多家投资对象。外汇局**收支司司长管涛前不久表示，我国外汇储备收益率高于被投资国通胀率，储备经营管理有效保持了保值增值目标，不存在外汇储备亏损的问题。

“在很长一段时间里，中国的外汇储备还是会以投资海外国家**国债，尤其是美国国债为主，因为美债的安全性和流动性更高。”刘东亮表示，投资多元化仍是一个趋势，外汇储备会少量搭配黄金、原油等大宗商品和少量的海外股权投资。

不过，外储长期单一投资美债所获得的低收益已引发市场的不满和质疑。“外储总量过大造成资本损耗，使得边际成本大于边际收益，外汇管理机构或将低幅度调整当前的外储资产结构，进一步加大海外投资力度。”叶燕武称。

值得注意的是，“华新、华安、华欧、华美”连同法兰克福交易室这五家驻外机构前不久在外管局2013年年报中*度“亮相”。有国内媒体报道称，华欧、华美、华新分别专注于欧洲、美国、新加坡等地的投资;成立*早的华安则无固定投资区域，或是外管局借道海外投资、收购的渠道。预测这四家机构可配置的外储规模在1万亿到1.5万亿美元之间，而根据美国主权**基金研究所(SWFI)披露，华安目前管理的资产规模为5679亿美元。