瑞银：影子银行信用违约暂缓 未来或卷土重来

“虽然出于几个主要原因，*近以及未来几个月发生关注度较高的影子银行信用违约事件的可能性较小，但由于影子信贷活动不断增长、房地产建设持续下滑及其后续的负面影响逐渐显现，再加上地方**财政状况在2015年可能会进一步恶化，这些因素都会拖累信贷资产质量，市场对影子银行信贷违约的担忧可能卷土重来。”瑞银中国在*新发布的研究报告中指出。

今年年初，市场曾非常担心影子银行违约问题，并预期在年中时可能会大规模发生信托及其他影子信贷违约事件，甚至可能出现信贷紧缩。按照当时的测算，目前应为信托产品到期的高峰期，尽管当前中国经济增长一直保持疲态，且大宗商品价格与房地产销售和房价均进一步下滑，但影子信贷违约似乎并没有大规模发生。

瑞银指出，这一现象背后存在几个重要原因：*先，近几个月的银行贷款投放和企业债券发行规模均有所上升;其次，新型影子信贷产品(尤其是证券公司的资产管理计划)迅速增长，接手了部分信托和其他影子信贷资产;第三，央行持续维持充裕的银行间市场流动性，银行间市场利率水平走低、且波动性下降;除此，各级地方**大都主动介入，以防范重大信贷事件在当地发生。

银行信贷投放规模的上升是抑制影子银行信用违约发生的重要因素。由于投资者提高了风险意识且决策层加强对信托和银行间资产的监管，近几个月新增信托贷款规模出现萎缩，而新增一般银行贷款的规模则有所上升。这可能一定程度上体现了部分表外影子信贷项目转回到银行表内的影响。而受**推动基建项目**的影响，中长期贷款占整体银行信贷的比重也有所上升。此外，近几个月利率较低、且波动性较小，企业债券的发行规模也有所上升。

在影子银行体系中，证券公司资产管理计划的规模增长较快。根据中国证券业协会公布的数据，2013年证券公司资管计划的资产规模增加了3万亿元以上，而且在2014年又出现了进一步的增长，这其中包含了部分企业和地方****平台债券。

瑞银报告称，委托贷款也持续快速增长，在典型的委托贷款项目中，持有大量富余现金或能轻松获得银行贷款的企业为其他企业提供贷款，近几个月有大量信托和其他影子信贷资产转移至这一渠道。

“充沛的流动性以及市场利率保持低位也有利于抑制违约事件的发生。”瑞银报告指出。

3月以来，央行通过一系列政策工具释放流动性。充裕的流动性使短期银行间市场利率走低，而且央行推行“利率走廊”的管理方法，也降低了银行间市场利率的波动性。

值得注意的是，防范“系统性和区域性金融风险”在抑制违约事件的发生上起到了一定作用。瑞银报告指出，地方**更加积极地为企业和当地银行牵线搭桥，地方**的积极介入可能推迟或减少了近几个月的信用违约事件发生，或者至少有助于降低此类违约事件潜在的连锁反应。