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    合兴包装:专业沉淀助力互联网平台定制化包装方兴未艾

    研究机构：广发证券日期：2015-05-13

    互联网催生消费变革,定制化包装前景广阔。

    包装作为商品留给客户的**印象,在很大程度上影响消费者的购买决策,将个性化定制生产运用于包装行业是顺应消费市场多元化变革的发展方向。我们认为个性化定制包装市场前景广阔的主要原因有两个:一是规模庞大、用户数量庞大的网络购物市场催生海量的包装需求;二是随着80、90后（财苑）成为消费主力军,日趋明显的个性化消费、情感消费和文化消费趋势使得个性化包装对年轻消费者购物决策的影响越来越大,海量的包装需求中必定存在一部分商家会采用个性化定制包装以迎合消费者心理。

    专业沉淀助力互联网平台,誓当定制化包装行业**。

    合兴包装作为国内*屈一指的纸包装**,拥有丰富的行业经验、*多的下游客户资源、难以比肩的线下布局优势、出色的跨地区管理能力以及管理层超强的趋势预判能力,将成为互联网个性化定制包装市场的行业**。

    我们认为,公司未来业绩增长的主要看点在于:1.随着订单积累和产能利用率的爬坡,内生性业绩稳步增长;2.并购基金助力行业整合步伐,外延式业绩增速可期;3.成立网络公司进军互联网定制化包装“新蓝海”,大力**个性化、小批量电商客户增量市场;4.公司管理层锐意创新,还将陆续推进智能包装集成服务等新战略,不断提高公司产品服务的附加值。

    预计15-17年业绩分别为0.52元/股、0.70元/股、0.94元/股。

    我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.52元、0.70元和0.94元,分别对应42.9、32和23.9倍PE。结合公司未来的业绩增速和目前的行业估值水平,我们给予公司“买入”投资评级,上调目标价至35元。

    风险提示。

    互联网定制包装平台模式的可操作性和**性仍存在一定不确定性;下游客户销售一旦低于预期,可能导致公司订单和业绩增速不达预期;原材料价格的超预期上涨可能导致公司短期利润的下滑。