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养老保险基金投资运营方案有望下半年**，养老金市场化改革如箭在弦。接受中国证券报记者采访的**、机构人士称，作为养老体系中的重要补充，未来我国企业年金和职业年金市场发展将迎来“*好的时光”，企业年金整体规模有望在2016年末突破万亿元，各类机构将积极*食年金市场，并绸缪未来基础养老保险金的市场化运营。
年金市场“两条腿”迈步万亿规模
在职业年金进入实操之后，我国年金市场正式步入企业年金加职业年金两条腿走路新时期，年金市场突破万亿规模指日可待。
人社部数据显示，截至2014年底，企业年金积累基金达7688.95亿元，较上年增加1654.24亿元，增长27.4%。业内**普遍预计，*迟2016年末，企业年金规模将突破1万亿元。
另外，职业年金未来发展也值得期待。2015年，《***关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》、《机关事业单位职业年金办法》先后发布，意味着职业年金制度进入实操阶段。中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文认为，保守估计职业年金制度建立完善后，每年缴费增量在700亿-800亿元左右。有券商分析人士乐观预计，未来5年，职业年金市场每年将有平均1500亿左右的新增缴费，五年后市场规模有望达到万亿。
平安养老保险股份有限公司副总经理鞠维萍对中国证券报记者表示，企业年金规模的增长来源于两方面：一方面是企业缴费的增长，另一方面是收益的增长。从前者来看，新建立企业年金计划的企业逐渐减少，其带来的新增缴费也在减少，但这两年来仍有可观的缴费规模，支撑了市场的快速增长。同时，企业每年缴费比例是固定的，随着历史积累的缴费规模越来越大，每年的缴费占整体规模的比例自然将下降。另一方面，企业年金投资收益在快速提升，2013年平均收益率为3.67%，2014年达到9.3%，2015年**季度全行业的收益率尚未统计披露，预计在4%左右，年化收益大幅度超过去年水平。投资收益的稳步提升也带来企业年金基金规模的快速增长，预计*迟到2016年，企业年金整体规模将突破万亿。
鞠维萍进一步指出，“但也需要看到，每年职工工资也在增长，因此每年企业年金缴费的**规模在快速增长，过去两年都应该达到了千亿量级。所以说企业年金整体规模增长速度放缓，并不足以代表企业年金**规模快速增长的事实。”不可回避的是，新建立企业年金的客户越来越少，但企业年金客户覆盖率还是偏低的，城镇职工只有不到6%的人数参与了年金计划。未来企业年金需要进一步扩面，这就需要在政策层面进一步放开，取消企业年金的自愿原则，国家应该明确鼓励有条件的企业建立年金计划。另外，企业年金缴费比例也偏低，目前通行的缴费标准是企业5%、个人1.25%，很多企业员工缴费标准还达不到这个水平。相比之下，今年开始启动的机关事业单位职业年金，单位缴费比例8%，个人缴费比例4%。企业年金缴费比例应该向职业年金标准看齐。
平安证券研究报告建议，应制定更有力的税收优惠政策，鼓励企业年金发展。比如，在美国，个人缴费环节税前可列支比例通常达到个人薪酬的25%，而我国仅为4%；企业缴费环节税前可列支比例通常可达到职工工资总额的15%，而我国仅为5%。该报告建议，提高税**支比例，以减轻企业的税负；甚至可以对建立企业年金的企业给予一定的奖励，以进一步提高企业主动建立年金的积极性。
机构*食资管盛宴
万亿级的年金市场，毫无疑问引发了金融机构的*食。投资能力、综合服务能力是机构间较量的重要因素。
泰康资产管理公司有关人士介绍，目前企业年金投管人两极分化态势也愈**显，管理规模*大的年金投管人运作的企业年金规模和规模*小的投管人运作的年金规模之间的差距已超过20倍。
这也引起了监管部门的注意。相关部门今年将研究修订《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》，进一步规范认定程序、完善考核评价指标、建立能进能出制度，引导管理机构珍惜资格，严格自律，规范运作，使管理资格这一稀缺资源得到充分利用；监管部门会严格分析各机构实际发挥作用情况，研究整合资格、减少工作环节、降低营销成本的可能性，进一步完善年金治理结构。
在目前人社部批准的26个年金管理机构资格中，银行占了12个。银行、保险等金融机构之间的“厮杀”不可谓不激烈。谈及专业养老保险机构如何保持竞争优势，鞠维萍表示，首先，专业养老保险机构与银行主要是合作关系，前者的优势在于受托和投资，后者的优势在于账户管理和托管。其次，无论是养老险公司还是商业银行，未来都要走专业化经营路线，才可能打造核心竞争力，获取长期优势。“目前银行的年金管理更多是整合在某个职能部门中，在银行众多业务中，年金业务线还处于规模小、盈利水平偏低的尴尬地位。而专业养老保险公司，包括平安养老险在内，都在走专业化路线。”
而基金公司方面，多家基金公司设立了专门的年金投资部门，加强年金业务人员配备。一家基金公司年金业务负责人称，专门对年金业务设立了激励制度。当组合业务超过业绩标准，按照公司收取的业绩报酬的一定比例对年金投资经理进行奖励，直接量化到投资经理个人。同时，为了防止投资经理盲目追求短期业绩，在具体分配细则上设置合同期业绩、当年业绩、组合排名、组合波动情况等多种指标，鼓励投资经理稳健运作，严控风险。
在职业年金方面，尽管职业年金的具体投资管理办法尚未**，但其大概率将参照当前企业年金的信托管理办法，委托具有资格的专业投资运营机构进行市场化投资管理。一些机构也在开始布局。比如，平安养老已着手进行政策研究和运营准备，并积极发挥保险公司的精算优势，为各地社保部门提供职业年金精算服务。
郑秉文建议，尽快建立养老基金管理公司，推进年金发展。这是机关事业单位建立职业年金的一个必要条件，也是基本养老保险基金投资改革的一个充分条件；还是强力推进多层次社保体系的一个重要引擎。但要注意机构性质和法律定位、业务经营范围、职能和功能、注册门槛和发起股东等多方面的问题。
投资管理将进一步市场化
机构普遍预计，养老金投资运营的市场化改革渐行渐近，应继续加大对企业年金、职业年金的支持力度，拓宽其投资范围。
在我国“政府基本养老+企业补充养老+个人养老储蓄”的三支柱养老保险体系中，政府主导的基本养老保险是主体，其投资运营尚处分地区分散管理，仅投资银行存款和国债的初级阶段，保值增值能力较差；第三支柱的个人养老保险发展落后，规模较小。
第二支柱的企业年金采取信托管理模式，目前限于境内投资，投资范围包括银行存款、国债、中央银行票据、债券回购、万能保险产品、投资违结保险产品、证券投资基金、股票，以及信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、可转换债、短期融资券和中期票据等金融产品，投资以固定收益类资产配置为主，占比约85%，受资本市场波动相对明显。
人力资源和社会保障部基金监督司司长陈良表示，随着资本市场的发展，符合企业年金基金长期投资并获得稳定收益的新产品、新渠道不断出现，需要进一步研究完善企业年金基金投资政策，鼓励和引导管理机构探索企业年金基金进入长期投资领域，实现稳定收益，转变只在二级市场博取收益，收益率波动较大的现状，实现多元化配置年金资产，适当分散风险，提高企业年金市场化管理水平和投资收益。
2014年10月，人社部下发了《关于企业年金基金股权和优先股投资试点的通知》，并相继批复了企业年金参与中石化股权投资、铁路发展基金、中国银行(601988)、农业银行(601288)、浦发银行(600000)等企业优先股投资和优质上市企业的定向增发申请。
陈良表示，2015年将提高企业、职业年金产品化投资比例，大力减少投资组合数量，节约管理成本。同时，总结企业年金股权和优先股投资试点经验，完善相关政策，适当时候全面推开，为提高投资收益提供政策支持。
一些**和机构人士建议，未来企业年金能否投向另类资产、商品期货等值得期待。”
不过，由于事关老百姓(603883)的“养老钱”，企业年金和职业年金的投资管理的核心都是在资金安全的前提下，取得较高的投资收益，保证基金的长期支付能力。多家年金投资管理机构负责人告诉中国证券报记者，年金的投资目标是追求**收益，年金基金资产具有长期性、安全性、收益性等多重要求。
一家企业年金投资管理人的基金公司的相关人士表示，“我们对投资经理的要求是坚持以资产配置为主的投资操作模式。”这家基金公司的年金投资组合稳定类资产比例一般保持在40%左右。在没有明确交易机会时，不冒险进行短期套利。如果出现确定的趋势性机会，才及时调整资产配置。
