山东分站
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2014“上海金融业创新与改革”巡礼采风活动，由上海网信办指导、东方**网主办，上海地区12家主流网媒共同参与，深入上海地区有代表性的金融公司进行现场采访，第三站走访的是中国金融期货交易所，探秘交易所创新之路。
中金所研发部总监***在接受记者采访时表示，在过去两年中，中金所以做市商培育为抓手，全面推进股指期权业务准备工作，先后建立了做市商管理制度，改造了交易所技术系统，并通过做市商培训和联合课题培育了一批初具做市能力的市场机构。
以做市商培育为抓手全面推进股指期权准备工作
据***介绍，在**股指期货平稳运行的基础上，中金所自2011年开始推进股指期权上市筹备，目前上市各项准备工作已经基本就绪。交易所方面，股指期权合约与规则已经成熟，交易所技术系统经过改造，已能够满足上市需要;会员与市场机构方面，绝大多数会员单位已做好股指期权技术与业务准备，30多家机构完成做市商业务技术准备，具备开展股指期权做市能力;在投资者教育与市场培育方面，中金所组织开展大规模相关工作，****，初步奠定股指期权市场基础。
2013年11月8日，中金所正式启动了沪深300股指期权的全市场仿真交易。截止2014年7月31日，全市场仿真交易已平稳运行近9个月，共有145家会员接入仿真交易系统;累计参与客户13.5万户，参与做市商73家;平均每日挂牌90个合约，日均成交量255万手，日均持仓量93万手，日均权利金成交额289亿元。
***表示，股指期权业务创新点主要在三个方面。**，做市商制度。做市商是我国期货市场一项新的基础性制度安排。期权市场合约数量多、成交分布不平衡，需要做市商提供流动性、维护价格和提升市场效率。在过去两年中，中金所以做市商培育为抓手，全面推进股指期权业务准备工作，先后建立了做市商管理制度，改造了交易所技术系统，并通过做市商培训和联合课题培育了一批初具做市能力的市场机构。*近中金所举办了做市商仿真大赛，通过大赛，股指期权仿真交易市场流动性大幅提升，定价趋于合理，投资者行为逐渐理性，做市商的功能作用初步显现。大赛结果显示，已有超过30家市场机构完成了股指期权做市商技术与业务系统准备，初步具备开展做市业务的能力。
第二，组合**金制度。对期权组合交易实行特殊的**金收取标准(简称“组合**金”)是境外主要期权市场通行的做法，能有效提升市场效率，促进期权市场平稳运行，引导投资者理性参与。中金所目前已初步完成了股指期权策略组合**金制度设计，以及在仿真环境下的策略组合**金实施方案。下一步中金所将加快推进投资组合**金模式(例如SPAN模式等)的研究和相关技术系统的开发建设。此外，中金所还通过多种方式加快推动软件开发商对组合**金模式在会员端系统上的实施和部署。
第三，波动率指数。利用股指期权市场价格编制的波动率指数可以充分反映市场情绪，为我国宏观决策和市场监管部门提供决策参考。中金所深入研究了境外市场波动率指数相关的编制方法，于2014年1月基于期权仿真交易行情编制并发布了波动率指数，7个月以来运行良好，受到市场广泛关注，具备一定反映市场情绪的功能。中金所还在持续优化波动率指数编制工作，于7月份将发布频率由日间升至每分钟，有效地改善了波动率指数度量市场情绪的效率。
股指期权有非常好的发展前景
***表示，单品种而言，股指期权在**是*活跃的一个期权品种。期权的好处在于给你一个权利，比如跟一些保本产品结合来投资。这类产品未来有非常大的发展前景。现在没有这样的工具，所以一些投资需求难以满足，一旦这样的工具出现，类似这样的产品会出现大幅度的增长。“在未来，股指期权应该是有非常好的发展前景。”
在***看来，交易所是提供基础工具，实体企业要做风险管理，投资者需要去做一些投资，这个中间还需要一个中介机构，中介机构可以做很多的组合创新。这跟交易所之间是一个层次的关系。交易所提供一个高流动性的标准化工具，通过中介组织，他根据终端客户的需求，设计一些个性化需求的产品，但是设计产品之后，中介机构本身是不能承担风险的，他本身必须做一些对冲，一方面，可以找一些其他方面反向的客户来对冲，另一方面，通过场内的产品来对冲。交易所尽量提供低成本高效率的基础工具。
国债期货市场功能发挥显著
***称，2014年上半年，5年期国债期货总成交23.25万手，总成交金额2162.94亿元，日均成交1954.02手，日均成交18.18亿元。国债期货目前运行平稳，投资者都较为理性，成交持仓主要集中于近月合约，成交持仓结构符合国际惯例;期现价格联动性较好，平均收盘基差接近国际成熟市场水平;国债期货提升了国债现货市场流动性，健全了反映市场供求关系的国债收益率曲线;国债期货促进债券市场互联互通，及时反映了货币政策信息;部分国债承销团成员利用国债期货对冲国债承销期间利率风险，取得较好效果;国债期货市场功能发挥显著。
***指出，中金所目前已推出5年期国债期货，从实际运行效果来看，提高了国债期货合约对应期限国债的流动性，提升了其定价效率。海外成熟市场发展经验表明，建立完备的国债期货产品体系，有助于完善国债收益率曲线。为满足国债市场的多元化避险需求，中金所未来将上市更多期限品种国债期货产品，进一步健全国债收益率曲线建设。
